内容来源：民生证券原标题：医药国企改革，大时代下的大机会
首次就医药行业内的国企改革进行全面地剖析，我们对医药行业内国有企业的体量、分布、不同体系进行了梳理，对其财务表现、可能的资产整合/注入机会，以及考核激励体制、混合所有制等内生变革机会进行了解析。总结了各个医药集团旗下国企改革可能带来的主要投资机会，推荐现代制药、太极集团、国药一致、国药股份等标的。
国企改革框架分析——短期看资产资本整合，长期看业绩提升从长期来看，资本运作和实体运营效率的提升，叠加反腐对漏出的抑制，将使得国企净利润率和ROE得到提升，改善财务结构、推升业绩；从短期来看，集团资产注入或整合、整体上市，引入外部投资者、激励考核体制改革等带来估值提升的机会。医药行业投资机会——资产整合首推现代制药，内生改善看太极、一致、国药医药行业改革方针是“国有参股，基本全退”。医药板块央企、地方国企、校办企业合计53家，营收和净利占医药板块达56%、37%，国企改革对行业影响巨大。其中国药系资产优质、现代制药化药整合确定性高。太极、一致、国药有望受益激励制度改善、考核和薪酬管理改进、混合所有制等变革，内生发展趋势向好。现代制药——三大核心品种快速增长，资产整合确定性高公司是国药系下唯一纯正化药平台，受益上海医工院技术资源和国药旗下工业企业注入的双重利好确定性高，自身制剂三大核心品种快速增长、缓释剂型优势显著、原料药逐步迈向规范市场、增发募资改善财务结构（大股东参与彰显信心）。太极集团——壳资源处置+土地变现推动内生改善国企改革助推壳资源和土地资产处置，带来收益可显著减轻财务压力；内生改善逐步带来长期业绩向好，OTC和处方药增长发力。公司作为重庆国企改革重点，短期资产变现+长期业绩改善空间巨大，确定性较高。国药一致——工业转型+商业深耕，国企改革助力发展商业深耕两广做大网络，工业抗生素逐步向好、心脑血管+消化类+精神科制剂不断培育、抗肿瘤业务贡献良好投资收益，未来坪山基地建成后将承接与医工院合作研发品种、外部收购品种等，打开制剂发展新局面。员工持股+股权激励等助力发展。国药股份——精麻药物优质标的，国企改革有望提升效率，推动产业整合精麻药物龙头，未来行业增长确定且存在整合潜力，宜昌人福下半年增速有望恢复；医药商业B2B进展良好；同业竞争有望解决；工业随国瑞搬迁解决后增长加速。
一、国企改革：经济转型的重大抓手，对医药行业影响巨大
（一）中长期经济转型的重大抓手，改革重要方向之一
党的十八大报告指出，“要毫不动摇巩固和发展公有制经济，推行公有制多种实现形式，深化国有企业改革，完善各类国有资产管理体制，推动国有资本更多投向关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域，不断增强国有经济活力、控制力、影响力”。
在当前经济转型、结构调整的大背景下，十八届三中全会将改革提升到了前所未有的战略重要性，其中国有企业改革（下文简称为国企改革）是挖掘存量资产潜力、促进经济稳健发展的战略性改革方式之一。
国企（央企+地方国企）在我国经济中占据重要地位和可观体量，在A股上市公司中，国企数量占比约39.13%，市值占比约65.21%，其中在军工、煤炭、石油化工、交运等行业占比较高。
图1：A股上市公司数量分布（个）
图2：A股上市公司市值分布（万亿元）
国企（央企+地方国企）在我国经济中占据重要地位和可观体量，在A股上市公司中，国企数量占比约39.13%，市值占比约65.21%，其中在军工、煤炭、石油化工、交运等行业占比较高。
表1：国企改革标志性文件、政策一览
资料来源：互联网，民生证券研究院
从长期来看，资本运作和实体运营效率的提升，叠加反腐对漏出的抑制，将使得国企净利润率和ROE得到提升，推升业绩；从短期来看，集团资产注入、整体上市，引入外部投资者、激励考核体制改革等将带来估值提升的机会。
就目前来看，上海、北京、重庆、广东等地都出台了国企改革政策，我们梳理了各地的政策主要内容如下：
资料来源：WIND，民生证券研究院
我们认为，在各地具体政策中，需重点乌鲁木齐治疗白癜风医院北京治疗白癜风多少钱啊
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